1、公司原實(shí)控人、董事長(zhǎng)、CEO 王維東因涉嫌操作證券、期貨商場(chǎng)罪，已被公安機(jī)關(guān)采納刑事拘留；

　　2、公司改變了旗下電子煙子公司斯科爾的成績(jī)?cè)S諾。相當(dāng)于2020年從1億降為2800萬(wàn)，2021年從2億降為1億，并且當(dāng)年成績(jī)?cè)S諾完成率未滿85%時(shí)才需補(bǔ)償，原先是缺多少補(bǔ)多少；

　　3、疫情后期國(guó)內(nèi)口罩產(chǎn)能過剩，公司的口罩機(jī)在2021年出現(xiàn)大幅退貨，導(dǎo)致凈贏利比原先預(yù)告的大幅下降；

　　4、控股股東上海電氣暴雷：上海電氣控股子公司上海電氣通訊技能有限公司應(yīng)收賬款遍及逾期，存在大額賬款無(wú)法回收的危險(xiǎn)，到5月30日，通訊公司賬面應(yīng)收賬款已高達(dá)86.72億元。若出現(xiàn)極點(diǎn)狀況，曾為通訊公司供給巨額告貸的上海電氣，也將面對(duì)多達(dá)83億元的丟失。7月5日，上海電氣發(fā)布公告稱，因涉嫌信息發(fā)表違法違規(guī)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)依據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》有關(guān)規(guī)定，決議對(duì)公司立案查詢。

　　簡(jiǎn)單說(shuō)公司是出產(chǎn)鋰電設(shè)備的，應(yīng)用于鋰離子電池的各個(gè)出產(chǎn)工序。主要產(chǎn)品包含涂布機(jī)、輥壓機(jī)、分切機(jī)、制片機(jī)、卷繞機(jī)、模切機(jī)、疊片機(jī)、注液機(jī)以及拼裝自動(dòng)線。

　　鋰電設(shè)備是公司中心事務(wù)，2020年收入中，鋰電設(shè)備收入16.52億元，收入占比69%，毛利占比60%。而其間的涂布機(jī)和卷繞機(jī)占比較大，收入占經(jīng)營(yíng)總收入的比重分別為22.58%和23.43%。口罩機(jī)是疫情期間特別產(chǎn)品，估計(jì)今后不會(huì)再出現(xiàn)。

　　中心事務(wù)鋰電設(shè)備產(chǎn)品毛利率為25.98%，口罩機(jī)毛利率達(dá)39.76%，算是在上一年游手好閑賺點(diǎn)外快。

　　贏合科技是職業(yè)界罕見的能夠?qū)a(chǎn)品掩蓋鋰電池出產(chǎn)鏈的企業(yè)。與同職業(yè)其他企業(yè)比較，贏合科技有才能為客戶供給鋰電職業(yè)出產(chǎn)系統(tǒng)集成的全套技能解決方案。公司在出產(chǎn)功率、工藝標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)量質(zhì)量、交給速度等方面，均處于職業(yè)搶先方位，能夠滿意客戶的各種訂單要求。

　　特別在在前段涂布機(jī)、輥壓機(jī)和中段卷繞機(jī)等范疇，贏合科技有豐盛的堆集，前段涂布機(jī)、輥壓機(jī)歸于榜首隊(duì)伍，中段卷繞機(jī)僅次于先導(dǎo)智能。

　　2019年11月，公司引進(jìn)上海電氣戰(zhàn)略入股；2020年1月，上海電氣成為公司控股股東，公司實(shí)控人改變?yōu)樯虾?guó)資委。

　　原本想象是引進(jìn)上海電氣后，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，財(cái)政穩(wěn)定性大幅進(jìn)步，一起上海電氣將在職業(yè)資源和事務(wù)拓寬等方面對(duì)公司構(gòu)成有力支撐，能夠助力公司在自動(dòng)化智能制作范疇的開展。

　　得益于下流鋰電池企業(yè)的不斷擴(kuò)產(chǎn)，公司成績(jī)?nèi)w出現(xiàn)上升趨勢(shì)，2020年完成經(jīng)營(yíng)總收入23.85 億元，較2019年增加達(dá)42.82%；完成歸母凈利1.91億元，較2019年增加達(dá)15.79%。公司自2016年起，5年經(jīng)營(yíng)收入復(fù)合增速達(dá)29.4%，歸母凈利復(fù)合增速達(dá)11.4%。

　　其間，2019年新能源轎車補(bǔ)助退坡較多，職業(yè)遭到較大影響，新能源轎車銷量多年來(lái)初次出現(xiàn)同比下降，贏合科技成績(jī)也出現(xiàn)了同比下滑。

　　公司的口罩機(jī)在2021年出現(xiàn)大幅退貨，所以公司不只要削減原先估計(jì)的收入和贏利，還由于現(xiàn)在口罩機(jī)賣不出了，要進(jìn)行財(cái)物減值，歸納導(dǎo)致一季度凈贏利大幅下降。2021年一季度，公司完成經(jīng)營(yíng)收入5.57億元，同比增加0.14%，完成歸母凈贏利0.22億元，同比下滑85.42%。

　　2016年至2020年，公司出售毛利率和出售凈利率整體出現(xiàn)下降趨勢(shì)。2021年榜首季度凈利率有顯著的下降，主要是受口罩機(jī)減值影響。

　　國(guó)內(nèi)外對(duì)新能源轎車均出臺(tái)一系列影響方針，新能源轎車開展前景寬廣，而鋰電池廠商為了在未來(lái)占有競(jìng)賽優(yōu)勢(shì)方位，2020年以來(lái)，全球動(dòng)力鋰電池敞開新一輪的擴(kuò)產(chǎn)浪潮，動(dòng)力電池踏入大規(guī)模制作年代，有望在未來(lái)3-5年開釋巨大的設(shè)備商場(chǎng)需求空間。

　　據(jù)下表測(cè)算，2021/2022/2023年鋰電池設(shè)備商場(chǎng)空間有望到達(dá)698.8/932.8/1073.4億元，而實(shí)踐設(shè)備訂單投標(biāo)提早一年左右，疊加上一年的一部分訂單延遲到本年，本年的設(shè)備訂單估計(jì)十分足夠。

　　從毛利率、凈利率視點(diǎn)看，贏合科技均處于落后方位。一個(gè)原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同，贏合科技在毛利率較高的后段設(shè)備較少；第二個(gè)原因是贏合科技自身產(chǎn)品競(jìng)賽力、客戶布局有所落后。

　　從研制視點(diǎn)看，贏合科技研制費(fèi)用僅次于先導(dǎo)智能，研制費(fèi)用率也高于7%，在可比公司中處于中等水平。

　　其實(shí)我最垂青的是存貨和預(yù)收賬款數(shù)據(jù)（2020年后為合同負(fù)債），存貨、預(yù)收賬款很大程度上代表了公司宣布產(chǎn)品和在產(chǎn)品數(shù)據(jù)，是營(yíng)收的搶先目標(biāo)。

　　截止至1季度末，贏合科技存貨14.37億，較2020年年底增加68%，較2019年年底增加119%。

　　截止至1季度末，贏合科技合同負(fù)債8.66億，較2020年年底增加185%，較2019年年底增加222%；

　　從券商共同預(yù)期視點(diǎn)看，估計(jì)2021年歸母凈贏利增速達(dá)114%，2020-2023年復(fù)合增速55%。依照這樣的成績(jī)?cè)鏊僖约奥殬I(yè)特點(diǎn)，給予2021年40-60倍PE估值應(yīng)該是比較保存了，那就是25.2-37.8元左右。

　　從可比公司比照視點(diǎn)看，以2021年的預(yù)期成績(jī)?yōu)榛鶞?zhǔn)，可比公司均勻PE為68.55倍?？紤]到贏合科技盈余水平較低，還存在不少槽點(diǎn)，為保存起見，給予必定的折價(jià)，按上文給40-60倍PE估值也算合理。

　　歸納來(lái)看，贏合科技自身以及控股股東均存在不少槽點(diǎn)，標(biāo)的自身不是很完美，存在必定危險(xiǎn)，但從在手訂單數(shù)據(jù)以及估值的視點(diǎn)看，當(dāng)時(shí)方位的安全邊沿仍是比較足的，別的控股股東定增價(jià)格是22.63元也供給了必定的支撐。

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